Proceso de una crisis
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El proceso de ruptura o desenlace, des-apalancamiento, crisis, burbuja etc., es precisamente eso, un proceso y no una reacción súbita que culmina de la noche a la mañana.
Por eso cuando leemos los titulares de la prensa que instan calamidades inmediatas, cataclismos inminentes y otras estratagemas similares que están diseñadas para llamar la atención del lector utilizando la técnica ahora llamada sound-bite, el lector sin solera profunda respecto al tema con un titulo bombástico puede pensar que tiene que tomar medidas inmediatas y corre el riesgo de actuar bajo los efectos de la adrenalina generada por el titular que grita «!sálvese quien pueda!».
Los motivos por los que la gran mayoría de los medios de comunicación actúan de tal manera son obvios puesto que dada la colosal competencia en el mundo de la información los adrenalinados son los medios porque diariamente tienen que luchar por su propia supervivencia -Twitter ha elevado el concepto hasta un punto que podría ser descrito como adrenalina en esteroides.
Para poner un ejemplo relacionado con el comentario que escribí en mi blog hace tres semanas que, en parte, fue publicado en Invertía con el título Asomándonos al abismo: ¿El IBEX a 3500? No quiere decir que el Ibex vaya a llegar a esos extremos de un tirón ni de dos sino que habrá dares y tomares, subidas y bajadas, y tiras y aflojas antes de que lo previsto ocurra.
Por lo tanto nadie debe alarmarse excesivamente con los titulares catastróficos, tampoco con los que instan exuberancia extrema. Lo mejor es informarse bien tomando como bitácora a los que han tenido una trayectoria acertada a través del tiempo, reflexionar y finalmente adoptar una estrategia a seguir como plan de futuro y no actuar como veleta sobre torre de vientos cruzados.
La crisis económica occidental es seria y grave, puede compararse con una metástasis avanzada cuyo final es inevitable pero también son inevitables los tratamientos con todo tipo de remedios y quimioterapias que primero debilitan hasta doblegar al sufrido a solicitar ayuda de la muerte que no hace mucho consideraba enemiga y que ahora considera su mejor amiga.
Sin embargo, después de la última dosis del veneno administrado tanto contra la enfermedad como contra la salud, el paciente aparentemente resucita con la convicción restaurada por la invencibilidad vana que infunde la euforia, y repudia la amistad de la muerte del ayer e incluso conjura contra la del mañana.
Las mismas tribulaciones explicadas en la metáfora del párrafo anterior son sufridas por las crisis y por los rehenes de estas. Los mismos altibajos y vaivenes, y las mismas euforias y depresiones forman parte del proceso en cuestión que pretende embaucarnos en sus trastornos y hacernos dependientes de ellas para despojarnos de la mente racional e involucrarnos en su juego diabólico que obliga a actuar con instintos falsos producidos por los alcaloides inyectados por las emociones irracionales del subconsciente.
Consecuentemente, no debemos de fiarnos de atajos sin destino ni de puentes circulares ni de palabras huecas, eufóricas o lúgubres. Hemos de actuar sin prisa pero sin pausa en nuestra convicción educada por los archivos de la historia o por los estudiosos de esta.
La historia no miente, la historia se repite, se repite porque la repetición es parte del proceso que a su vez forma parte de los procesos que plasman la propia historia. Es cierto que la repetición nunca es exacta pero también es verdad que es muy parecida.
En la respuesta a la pregunta de un lector de mi blog, intentaré generalizar acerca de lo que considero la mejor manera de protegerse y evitar la metástasis de este cáncer socioeconómico occidental cuyo secuestro nos amenaza a todos. Intentaré ofrecer llaves que abran las cerraduras de los grilletes para poder caminar sin estorbos por sendas y avenidas que conduzcan hacia destinos acertados para los ahorros.
Dejando atrás las alegorías, según rumores que llegan, miércoles 20 de junio, de buenas fuentes y que podrían demostrar ser ciertos, Alemania, en un giro de 180 grados, dará el brazo a torcer y permitirá que el fondo de estabilidad europeo (con siglas en ingles EFSF) sea utilizado para hacer préstamos directos a las soberanías periféricas -los rumores no hacían hincapié en si la compra de bonos sería en el mercado abierto o en otro tipo de condiciones cerradas más favorables. De cualquier manera, solamente las necesidades de refinanciación de Italia y España consumirían la totalidad del fondo en menos de un año.
Si este fuera el caso, el BCE tendría que implementar estímulos económicos enormes (imprentas) para que el sistema funcione sin atascar los engranajes y para evitar el despilfarro del fondo de estabilidad que se acerca a la cifra de ¾ de trillón (escala corta).
Cuando digo despilfarro me refiero a la utilización del fondo sin que proporcione el efecto deseado, o sea, mitigar o eliminar la crisis periférica. Si lo que preveo fuera llevado a cabo en el orden aquí expuesto, Europa, en efecto, recrearía el sistema de la FED de los Estados Unidos y podría empujar el paredón hacia atrás TEMPORALMENTE y efectivamente permitiría dar otra patada a la pelota del caos que a su vez daría un respiro decente a la bien intencionada pero mal implementada idea del euro.
Quiero poner énfasis en la metáfora del enfermo de cáncer y la muerte y en todo lo que arriba he explicado del proceso para que no os dejéis embarcar en el mar de euforia que tales medidas producirían y creáis que todo ha sido solucionado y que la crisis ha llegado a su fin.
La coyuntura demográfica europea, vinculada a la deuda desorbitada de todos sus miembros, incluyendo Alemania, convierte la idea de la continuación del euro en un imposible insalvable, solo que en vez de caer antes caerá un poco más tarde. Mientras tanto, los activos ya conocidos seguirán siendo los beneficiarios de las imprentas.
No debemos olvidar que las leyes que rigen las consecuencias de las consecuencias, al estilo física-quantum, siguen sus propias reglas independientes y son impredecibles. En conclusión, los problemas macro universales no pueden ser ordenados, al menos de manera deseada, con microscopios subatómicos.
La Reserva Federal (FED, Bernanke) anunció que alargaría seis meses más la operación twist y que si fuera necesario está dispuesto a quemar las bielas de las imprentas para que la economía de USA no decaiga. Como la economía está decayendo, sin tardanza las bielas saldrán ardiendo.
Estoy seguro que después de la reunión de ayer, martes no lanzó la QE3 por razones políticas. El hecho que estamos en la recta final de las elecciones en USA y que hace varios meses Bernanke fue amonestado por algunos congresistas republicanos aludiendo que las QE’s deberían ser consideradas como un acto de traición a la patria y que el ejecutivo (Bernanke) debiera ser juzgado como tal, en mi opinión sopesó en la decisión de Bernanke de aplazar el QE3 hasta después de las elecciones para evitar ser catalogado de partidista y hostigado de nuevo.
Operación twist es el intercambio de activos/bonos ubicados en la hoja de balance de la FED con caducidad a largo plazo (10 a 30 años) por activos de caducidad a corto plazo (6 meses a 2 años). La excesiva demanda obliga el rendimiento de estos bonos a rendir resultados incluso negativos.
Consecuentemente el dinero refugiado en ellos necesita salir a buscar rendimientos positivos en activos de más riesgo que según Bernanke mejoraría la economía, generaría crecimiento y bajaría el desempleo. Sin embargo, las corporaciones y otros inversores aparcados en tales activos sin riesgo prefieren rendimientos negativos antes que invertir el capital en activos de riesgo sin futuro.
Este es el dilema que agudiza el círculo vicioso, paraliza el crecimiento económico y arrincona a la FED en un callejón sin salida. Pienso que la continuación de la operación twist no será suficiente para engatusar a los mercados a seguir subiendo. Los mercados esperaban acciones más contundentes como la compra de activos respaldados por hipotecas para reactivar la capitalización de los bancos y desatascar el sector inmobiliario. Sin QE3, lo único que excitaría a los mercados al alza seria la caída del dólar. La caída del dólar es improbable hasta que se resuelva, TEMPORALMENTE, la crisis europea.
Más rumores:
Normalmente no me fijo demasiado en rumores y mucho menos los considero como fundamento para invertir, pero como estoy posicionado en lo que estos rumores incumben, no veo motivos para no exponerlos aquí.
Circulan tres rumores que pudieran tener merito. Si uno de ellos resultara ser verdad, sería muy relevante para el oro. Insisto que no existe ningún comunicado «oficial» que demuestre la validez de estos rumores, en conjunto o por separado.
1 El oro pasará a formar parte de los activos bancarios primarios. -Las reglas del convenio de Basilea 3 que fueron fijadas por los bancos centrales y supervisores después de la crisis del 2008, requieren que para el 2018 los bancos deben disponer de un capital primario (nivel 1) equivalente a un 8% de sus activos totales -en la actualidad las exigencias son de un 4%.
Nivel 1 equivale a beneficios netos retenidos y otros activos líquidos.
Nivel 2 consiste en activos que incluyen oro, hipotecas residenciales primarias y muchos otros, activos descuento incluidos. Es un tema complicado porque los activos descuento evolucionan constantemente. Lo importante es que ahora el oro es considerado como un activo descuento (nivel 2), lo cual desincentiva a los bancos a poseerlo/retenerlo. Elevando al oro a activo de nivel 1 no solamente sería recomendable sino necesario para mantener la estabilidad del capital primario. Adicionalmente, la fortaleza del precioso metal durante los pasados 11 años incentivaría a los bancos a poseerlo y retenerlo.
2 -Los países de la eurozona más endeudados expedirán bonos respaldados por sus reservas de oro. Dudo que este rumor sea cierto en lo que concierne a España, Portugal y otros países con reservas de oro bajísimas, y de momento Alemania y Francia no necesitan recurrir al oro como aval. Sin embargo, puesto que los bonos pagarían intereses, Italia tiene suficientes reservas para expedir este tipo de bonos por el doble del valor de sus reservas, cifra que alcanzaría los $250 mil millones. En mi opinión, viéndose obligada, Italia recurriría a esta estratagema, aunque al final, pudiera negarse a desprenderse de su oro físico para cubrir los bonos-oro. En caso de necesidad, Francia, Alemania, Holanda y otros también recurrirían a la utilización del oro como garantía. De momento el precio del oro no es lo suficientemente alto para que haga mella en la financiación de la deuda alemana o francesa, además, por el momento se están refinanciando de forma barata y sin tener que recurrir al oro como garantía.
3 -recibiendo avales de las reservas de oro periférico, Alemania avalará la deuda de la periferia por más de un 60% de su PNB, el supuesto límite del tratado del euro. Esto facilitaría la refinanciación de la deuda periférica con intereses mucho más bajos (aproximadamente el 2%) y teóricamente facilitaría el pago y reducción de la deuda. A cambio, Alemania recibiría como aval las reservas de oro de los países firmantes.
Sean ciertos los rumores expuestos arriba o no, lo que sí es cierto es que el hecho de que los poderes barajan la posibilidad significa que progresivamente el oro es considerado menos como materia prima y mas como base monetaria que actúa como árbitro y regente del resto de las divisas.
¿Tienes Oro?
Escrito por Antolín Blanco, editor de MercadosyBurbujas.com
